保管公司般的赚钱花样,壹文看懂美股的出产特价而沽看跌期权战微

  本文由路落迈任命权云锋金融独家颁布匹

  注释

  期权金尽值高于Facebook市值

  根据全球规模最父亲的股票衍生器清算机构 – 期权清算公司(The Options Clearing Corporation, OCC)的数据,2016年在买进卖所买进卖的指数看跌(Put Option)及看上涨期权(Call Option),所触及的期权金(Option Premium)尽值超越4,000亿美元*,比较脸书(Facebook)的市值(2016年为3,600亿美元#)还要多。

  *材料到来源:期权清算公司(The Options Clearing Corporation)。数据截到2016年12月31日。

  #材料到来源:彭落。数据截到2016年12月31日。

  何谓期权?

  普畅通到来说,期权是壹种合条约,予以买进家壹项权利(但匪责)于若干日期或之前以指物标价买进进或卖出产相干资产(underlying asset)。期权合条约却由副方于证券买进卖所经纪的市场终止买进卖(场内期权)或副方于场外面(over-the-counter, OTC)终止买进卖。

  场内期权(Exchange Traded Options)畅通日为规范募化合条约,故此章比如行使价(strike price)、届期日及数等均预觉悉。此类期权的相干资产却以是股票、指数、外面汇或商品。

  到于场外面期权(OTC options)则为买进卖副方的公家买进卖,期权合条约章却量身订做,但普畅通较为骈杂,帮群难以涉趾。

  期权概览

  *2016年每日平分成提交量。材料到来源:期权清算公司。数据截到2016年12月31日。

  期权何以运干?

  期权合条约由两方结合——买进方和卖方。期权买进方也却称为期权持拥有人(Holder),而期权卖方却称为期权沽空方(Writer)。

  期权拥有何优点?

  普畅通到来说,期权却用于预测市场下跌或下跌,或对冲所持拥局部市场仓位。

  举例说,投资者持拥有美国股市的多头仓位,但唯恐市场在短期内能下跌,故此考虑买进进规范普尔500指数看跌期权。在开销产期权金后,倘若市场下跌到即兴价之下,期权持拥有人将却得到进帐,以僚佐顶销所持拥有股票多头仓位的载余。故此,买进进看跌期权日日被视为犹如买进进保管。

  相反,看跌期权卖方则被视为卖出产保管合条约。下图是出产特价而沽看跌期权(Short Put)在不一境地下的进款对比。

  材料到来源:wikipedia

  临时到来说,我们置信看跌期权卖方所得,远趾以补养偿所接受的风险。参考历史,基于对冲投资风险的需寻求旺盛,投资者对规范普尔500指数看跌期权的需寻求,相当于看上涨期权需寻求条约1.7倍,致使看跌期权的期权金金额畅通日高于看上涨期权。

  规范普尔500指数看跌/看上涨期权比比值(2005年1月 – 2016 年12月)

  材料到来源:彭落。数据截到2016年12月31日。

  出产特价而沽看跌期权犹如出产特价而沽保管?

  股票指数看跌期权卖方(沽空方)借着担负股票风险而得届期权金,假以时日,所得期权金远趾以补养偿期权卖方所担负的风险。

  己1986年以后到,规范普尔500指数30天等价(at-the-money, ATM)看跌期权的期权金进款比值中位数每月超越1.5%,意味着每年进款比值超越18%。

  规范普尔500指数30天等价看跌期权的期权金(1986年7月 – 2016年12月)

  材料到来源:芝加以哥期权买进卖所(CBOE)及彭落

  如保管公司般赚取期权金

  我们却以经度过出产特价而沽看跌期权战微(PutWrite strategy)赚取期权金。

  出产特价而沽看跌期权战微是壹种拥有体系的投资战微,时时重骈出产特价而沽具拥有十趾顶押的规范普尔500指数等价看跌期权。

  以芝加以哥期权买进卖所出产特价而沽规范普尔500指数看跌期权指数(CBOE S&P 500 PutWrite Index, PUT index)为例,此PUT指数追踪壹个假定性投资构成的体即兴,该投资构成每月出产特价而沽壹条壹个月期规范普尔500指数等价看跌期权,而拥关于看跌期权附拥有短期国库债券的十趾顶押。当之前出产特价而沽的看跌期权届期后,此指数会出产特价而沽另壹条壹个月期规范普尔500指数等价看跌期权,如此类铰。

  信而言之,此指数每年收受期权金12次,并到任何价内(in the money)期权终止清算,同时己干为顶押品的投资收受进款,合共结合此战微的尽报还。

  出产特价而沽看跌期权战微的运干

  注:但干说皓用途。

  我们用壹个案例更好地说皓出产特价而沽看跌期权合条约在投资战微中的运用。

  出产特价而沽看跌期权战微的风险特点更具招伸力

  己1986年以后到,PUT指数的年募化报还微高于规范普尔500指数,但摆荡性则条及其条约叁分之二。群多投资者会为了拥有恒减低其投资构成所接受的股票和摆荡性风险而买进入看跌期权,故此此雕刻个期权战微的目的坚硬是获取此雕刻些投资者所开销产的期权金,但并匪如打棒儿子球般壹次度过全垒打(homeruns),而是分红累次壹垒打(singles)。

  余外面,出产特价而沽看跌期权指数的长线报还比值高于债券,但摆荡性则低于股票。倘若我们前进壹步回看PUT指数比较其他指数的体即兴便却见,PUT指数在长线的报还体即兴均媲美股票和债券指数。

  看跌期权指数的体即兴比较(1986年6月 – 2016年12月)

  材料到来源:Bloomberg LP。

  出产特价而沽看跌期权战微的跌幅微少于股票长仓投资?

  鉴于看跌期权是由期权卖方担负股票风险,出产特价而沽看跌期权战微(Put write strategy)的下行风险低于股市,看似拥有违直觉(counter-intuitive)。

  回顾之前假定性投资构成的进款图表,在市场下跌时,看跌期权卖方能要担负与指数跌幅相反的价损违反,但鉴于投资构成拥拥有十趾顶押,也没拥有拥有运用杠杆,故此卖方却管所收受的期权金。

  不一市场情景下的平分报还(1986-2016年)

  材料到来源:Bloomberg LP。摒除匪另拥有指皓,指数数据到来己Bloomberg LP, 且不扣摒除费。所示时间为两条指数最长的共畅通历史时间。

  跌幅较微少、骈苏较快

  余外面,鉴于期权金在市场受压时将遂之上升(即当越到来越多人期望对冲风险时,保管的本钱也将添加以),故此比较净多头投资,PUT指数的跌幅较微少,骈苏快度也较快。

  以规范普尔500指数由高位(2007年初期)父亲挫51%到谷底儿子(2009年2月)的时间为例,PUT指数在此危急时间和之后的时间下跌32%,微少于市场条约叁分之壹,而规范普尔500指数看跌期权的期权金在同期则每月上升超越7%(每年计上升85%)。

  基于期权金时时上升,经度过拥有体系地持续又投资,此种天然的叛逆向投资特点使出产特价而沽看跌期权战微条需21个月便却收骈违反地,比较规范普尔500指数所需的37个月清楚延年更加寿。

  材料到来源:Bloomberg LP。摒除匪另拥有指皓,指数数据到来己Bloomberg LP, 且不扣摒除费。

  注:查封皮图片到来己beyonddebt.net

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